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大幅货币-美国市场对经济陷入衰退的忧虑可能会改变美联储的货币政策-新闻推广

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河南富商杀人案

在關鍵美債收益率曲線倒掛后,美國總統特朗普再次將矛頭對準了美聯儲,他批評美聯儲此前加息過快、過猛,現在降息又太遲,認為美聯儲加劇了市場對經濟放緩的憂慮。

CMC Markets市場分析師楊燕向21世紀經濟報道記者指出,美國經濟陷入衰退的風險正在升高,因為全球其他經濟體增長已大幅下滑。她還認為,目前的情況幾乎已經「綁架」了美聯儲,迫使其不得不做出令市場滿意的貨幣政策。

周三(8月14日)當天,2年期和10年期美債收益率曲線出現12年來首次倒掛,30年期美債收益率也跌至歷史低位,周四更是一度跌破2%。同時,英國2年期與10年期國債收益率也在周三出現2008年以來的首次倒掛,德國10年期國債收益率則創下新低至負0.623%。

其次,貨幣政策難有驚喜。美聯儲今年的大幅轉鴿令美股前期估值受到支撐。目前美股估值倍數為18.6倍,屬於過去10年30%最貴區間。根據聯邦基金期貨,市場預期今年還將有3-4次降息。這樣的預期打得較滿,未來貨幣政策很難有更多驚喜。

從板塊來看,她認為,銀行和能源板塊已出現超賣情況,相比于僅投資於美元、黃金或美債等資產,健康護理板塊依然是一個相對安全的避險領域。除此以外,上個月該機構調升了對食品和必需零售板塊的配比,這兩個板塊可能也是杠鈴策略中用於防禦的不錯選擇。

恐慌不是沒有理由的。根據瑞士信貸統計的歷史數據,自1978年以來,2年期和10年期美債收益率曲線曾五次倒掛,隨後都出現了經濟衰退。那麼,此次紅燈亮起之後,經濟衰退之狼真的要來了嗎?

從以往的經驗來看,接受21世紀經濟報道記者採訪的分析人士指出,通常在收益率曲線倒掛后的12-15個月後才會出現衰退。他們認為,此次倒掛背後,除了有市場對未來利率的預期,還受到債券市場國際套利行為影響。在憂慮情緒不斷加劇的情況下,美聯儲的貨幣政策可能不得不做出改變。

儘管債市發出了明確的衰退信號,但經濟學家普遍認為,美債收益率曲線倒掛並不意味着經濟衰退馬上到來,只是近期全球經濟增長放緩加大了美國經濟衰退的風險。《華爾街日報》8月公布的調查顯示,經濟學家預計未來12個月美國經濟陷入衰退的概率已從7月份調查時的30.1%升至33.6%,為2011年開始調查以來的最高水平。

美股牛市命運難言樂觀在全球國債市場迎來集體狂歡之際,歐美股市周三集體重挫。美股三大指數周三跌幅達3%,歐洲股市普遍下挫,歐洲斯托克50跌幅逾1.7%。

經濟衰退「狼來了」?通常情況下,短期國債收益率低於長期國債收益率,而當短期的國債收益率超過長期國債收益率,兩者之的收益率之差為負時,就出現了「倒掛」現象。在眾多期限國債中,2年期與10年期國債收益率的差價是廣受投資者關注的指標,被視為重要的經濟衰退的信號。而今年3月份出現的3個月與10年期國債收益率曲線倒掛,被美聯儲認為是更準確的預警信號。

楊德龍指出,美聯儲如今處於兩難處境。美國市場對經濟陷入衰退的憂慮可能會改變美聯儲的貨幣政策。他認為,特朗普給美聯儲施加了更大壓力,要求美聯儲採取更快的方式來進行降息,從而扭轉現在市場出現的大幅下跌。因為,「美國人資產60%以上都在股市裡,美股大跌會影響到特朗普的支持率。」

馬文慧認為,美國經濟已經有放緩跡象,但勞動力市場仍然比較強,今年沒有看到衰退風險。但前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為,「現在根據美聯儲測算的概率,如果按照現在倒掛的水平,美國經濟陷入到衰退的概率已經超過了50%。雖然美聯儲否認美國經濟有陷入衰退的可能,但是債券投資人無疑比美聯儲要悲觀得多。」

「最近幾天美股大幅震蕩,波動率指數明顯上漲。8月14日美股下跌則與外圍經濟體經濟數據偏弱有一定關係。德國新公布的2季度GDP為負的0.1%,我國新公布的7月經濟活動數據也偏弱。」馬文慧認為,美股後市難言樂觀。首先,美股盈利已經停滯。目前正在2季度美股財報季末期,根據Factset統計,已公布業績的標普500公司盈利年比下降0.7%。

恐慌情緒支配下,資金瘋狂湧入國債市場尋求避險,美國長端國債收益率大幅下行,30年期美債收益率創下歷史新低,一度跌破2%。在債券市場狂歡的同時,美股市場高位殺跌,道瓊斯工業指數暴跌800點,創下年內最大單日跌幅。

「但美國經濟相對其他經濟體仍然較強,並且美聯儲以及全球央行的寬鬆走向將使得市場流動性較為充裕。預計美股將盤整、波動加大。」馬文慧稱。

「根據歷史數據,一旦美聯儲開始對經濟增長的疲弱作出非常積極的回應,則意味着此時一般已經為時已晚,美聯儲的行為可能僅會減輕商業活動下行的程度,因此經濟緊縮在這個時候或會出現。」 吳晶晶說。

從以往的經驗來看,通常在收益率曲線倒掛后的12-15個月後才會出現衰退。在憂慮情緒不斷加劇的情況下,美聯儲的貨幣政策可能不得不做出改變。

但吳晶晶提醒,美國大盤股中平均有75%的營收來自於北美,另外又有10%的營收是在食品、飲料、煙草和醫藥等非周期性領域中。因此,全球經濟增長的放緩,尤其是歐洲經濟的增速減慢並不應成為美股價格的主要驅動因素。

降息能否抵禦衰退?美國商務部近期公布的數據顯示,今年第二季度美國GDP按年率計算增長2.1%,遠低於一季度的3.1%,經濟學家預計下半年美國經濟將進一步放緩。

「美國在增長了十年之後,美股出現了十年的大牛市,而現在估值處於歷史的高位,道瓊斯指數的市盈率超過了22倍,處於歷史的高端的估值。」楊德龍認為,美國經濟可能陷入衰退的信號出現,對美股來說無異於是重大的利空。

「去年到今年,美聯儲大幅轉為鴿派,不斷靠近市場預期。而且美聯儲還在調整貨幣政策框架,提高對通脹的容忍度。如果經濟延續目前放緩的趨勢,美聯儲下半年至少降息2次。」馬文慧認為,降息或許能推遲衰退,但我認為最終很難避免。看過往美國衰退,或者是貨幣政策緊縮帶來,或者是金融市場泡沫破裂傳導到實體經濟。危機之後,主要發達國家利率已經很低,空間有限。「從經濟含義看,雖然美國經濟相對較強,但全球經濟聯繫緊密,美國很難長期一枝獨秀。」馬文慧說。

花旗銀行個人銀行財富管理部投資策略部主管吳晶晶向21世紀經濟報道記者指出,通常在美債收益率曲線倒掛之後12-15個月才會出現經濟衰退,有時甚至可能推遲長達2年。因此,她認為,僅憑周三收益率曲線倒掛來判斷衰退即將到來是不準確的。吳晶晶認為,若收益率曲線再次突然迅速變陡,投資者此時應要警惕,因為這可能是經濟衰退即將到來的更準確信號,此時採取避險策略更有意義。

雲鋒金融研究及策略執行董事馬文慧接受21世紀經濟報道採訪指出,最近一周,美債收益率曲線整體下移,長端下降較多。2年、10年和30年期分別下降了2個、16個和24個基點。收益率曲線短端與各經濟體貨幣政策聯繫緊密,而長端受到更多因素影響。「我們認為其他發達國家的債券收益率水平拉低了美國的國債收益率。目前德、法、意、日等多國10年期國債收益率均進入負區間,而債券投資者基於各國利差可進行套利。因此其他市場的弱勢也將拉低美債收益率。」

越來越多跡象顯示,美國經濟衰退風險正在上升。8月14日,2年期與10年期美國國債收益率出現12年來首次倒掛,成為了讓投資者用腳投票的最可靠預警信號。

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